近期股市波動加劇的情況下，施羅德投資團隊深度解析股市下跌的原因、美國經濟的前景以及這對未來的股票投資者意味著什麼。

前一兩週全球股市出現了極端的波動，主要指數大幅下跌。MSCI世界各國指數（ACWI）三天內下跌6.4%（資料來源：FactSet，截至2024年8月5日，以美元計算的凈報酬率）。截至8月6日，隨著日本市場的反彈，出現了一些回升跡象。然而，究竟是什麼導致了拋售潮，投資人該如何是好？

首先，重要的是要記住，股市大幅下跌並不算特別罕見。全球股票部門主管Simon Webber表示：「最近幾天股市出現了劇烈的拋售，損害了市場共識造成一窩蜂的交易。然而，這必須從 2023 年 10 月以來超強勁的股市表現來看（截至7 月中旬，MSCI 全球指數從 10 月的低點上漲約 32%），出現回調是完全正常的。

多重因素共同導致股市下跌。其中包括：美國經濟數據疲軟引發經濟衰退的擔憂與對快速降息的預期、日本央行出人意料地升息，以及對企業盈利的擔憂。施羅德投資團隊將逐一分析這些因素。

美國經濟數據疲軟的擔憂？

儘管有通膨放緩的跡象，美國聯準會（Fed）在7月30日至31日的會議上仍將利率維持在23年來的高點。在公布這項決定後，八月初的美國就業數據呈現衰退現象。7月的非農就業報告顯示，新增了11.4萬個就業機會，遠低於市場預期的17.5萬人，而失業率升至4.3%。

美國資深經濟學家George Brown表示：「失業率上升引發了『薩姆規則』，即當失業率的三個月移動平均值相對於過去 12 個月的低點上升超過 0.5 個百分點時，預示著經濟正面臨衰退。這儘管過去一直是經濟衰退的可靠指標，但也曾出現過一些誤判。

投資者擔心的是，聯準會利率決策是否太晚，錯過了降息的最佳時機，以及其不作為是否可能導致經濟衰退。

喬治·布朗補充道：「問題在於，聯準會在6月份暗示今年僅會降息一次。但這個預期過於鷹派，使其無法在7月份迅速轉變。聯準會可能會在9月份降息50個基點來彌補失去的時間。但市場目前預估2024年將降息五次，又顯得過於激進。

從許多方面來看，近期疲軟的勞動市場數據顯示，高利率正按預期發揮作用：如果利率具有限制性，那麼勞動力市場疲軟是可預期的。此外，失業率上升的一大原因是美國南部邊境移民帶來的新勞動力供應。

重要的是不要過度解讀一個月的就業報告。我們至少需要再觀察幾個月，來確定這是否是一種趨勢。美國第二季度的經濟增長數據穩健，GDP年化增長了2.8%。因此我們認為，近期美國數據的疲軟並不足以引發我們過去幾天所看到的大規模拋售。  」

日本央行升息造成的影響？

7月31日星期三，日本央行將利率從之前的0-0.1%區間上調至0.25%。雖然這是一個出乎意料的舉動，但日本股市副主管Taku Arai解釋了其中的理由：「日本央行的升息反映了他們對日本總體經濟發展的信心，包括薪資成長。這也降低了日元進一步貶值的風險，而日元貶值可能會引發日本通膨上升。」

再加上疲軟的美國數據（顯示聯準會將需要降息），導致日元大幅走強，這反過來又引發了進一步的市場波動。 

Simon Webber解釋說：「日圓套利交易（投資者借入日圓並投資於收益更高的外國資產）正在迅速平倉，導致日圓的短期波動加劇並和快速升值，造成日圓被嚴重低估。目前還很難說市場反應過度，也無法確定平倉是否已結束。」

日圓的大幅波動引起了市場的動盪，但一如既往，任何趨勢變化都有贏家和輸家。Taku Arai表示：「我們相信，這些市場趨勢將支持我們對日本小型股看漲的觀點，因為它們更關注國內市場。金融業也是另一個受益者。然而，日本出口商可能會受到負面影響。」

企業獲利狀況令人擔憂？

這次拋售恰逢企業的第二季財報，但這並沒有引起人們過多的擔憂。Simon Webber表示：「全球主要股市第二季的收益相當強勁，儘管消費力出現衰退跡象。最近的市場走勢很大程度上代表了股票評級的下調，反映出美國經濟前景的不確定性，使美國股票的價值從我們先前認為的高點往下調。」

事實上，隨著美國標準普爾500指數的財報季已經完成了約75%，財報好轉的情況多於不如預期的情況。策略師Tina Fong指出，獲利成長達到了14%，高於本季財報的普遍預期。但市場似乎對於本季的獲利成長的幅度感到失望，因為與前幾季相比，這次獲利正成長幅度較小。
 

資料來源：LSEG、Lipper Alpha Insights、施羅德經濟集團，2024年8月2日。

目前的市場拋售集中在一些先前受追捧的領域，例如科技股。幾家美國大型科技公司在財報電話會議上強調了對人工智慧方面的支出。Tina Fong補充道：「對於投資人來說，這些科技公司如何將其人工智慧支出轉化為獲利，將在未來幾個季度中仍是一個重要的議題。」

對股票投資人的影響為何？

近一兩週日本首當其衝地承受了拋售壓力，但日本央行的舉動對股市來說並不全是壞消息。Taku Arai表示：「日圓貶值的逆轉，加上薪資成長，預計將支撐未來的消費。基於這些經濟趨勢，我們對日本企業的整體獲利前景保持樂觀。」

其他區域的投資人正在觀望，這波調整是否會為其他表現不佳的地區市場帶來補漲機會。歐洲和英國股票基金經理Nick Kissack補充道：「我們在思考過去幾天的修正，是否意味著更大規模調整的開始，以及這是否是進入一個由科技股和成長股引導美國市場走低的新階段。如果是這樣，我們過去曾看到英國股市在1999年TMT（科技、媒體、電信）高峰之後的六到七年裡表現強勁。回歸基本面來看，與複雜的全球形勢情況相比，英國表現出了良好的韌性。」

Simon Webber表示：「鑒於樂觀的市場預期、喜憂參半的經濟數據和明顯的風險定價錯誤，我們一直預期股市波動將增加。因此，我們策略上維持多元分散投資，平衡地配置在週期性和防禦性市場板塊。

經濟軟著陸仍是我們面對的主要情境，我們仍預期在中期內，股市會因企業獲利的適度增長而得到良好支撐。

追根究柢股市容易受到調整的影響，但若公司基本面良好，當市場錯殺時，高波動的環境提供了重新布局投資的機會。」
 

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