摩根：波動中續前行，你關注到這些輪動了嗎？
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2025/04/30
全球股票估值已修正，各國或將加大財政刺激措施以穩定市場信心。
股票估值的下調反映了市場對企業盈利和經濟前景的重新定價：近期全球股票估值已大幅修正，S&P 500指數的本益比從先前的高位下調至19.5倍。這一修正反映了市場對企業盈利增長放緩和經濟不確定性的重新評估。隨著估值回歸更合理的水平，市場可能會浮現新的投資機會。（如下圖）
- 全球政策動向：近期，歐洲推出政策利多，包括《歐洲國防白皮書》和《重新武裝歐洲計畫》，涉及8,000億歐元的國防支出，並以德國為首組成「半導體聯盟」，增強自給自足能力。中國全國人民代表大會宣布2025年目標，推出財政刺激措施，如增加1.6兆人民幣的財政赤字和突破4兆人民幣的地方專項債券，以改善內需消費並支持房地產市場。
資料來源：中證指數，FactSet，MSCI，標準普爾，摩根資產管理。 所有估值是基於MSCI指數。中國A股由滬深300指數代表。本益比及股價淨值比以當地貨幣計。對於部分指數，本益比及股價淨值比的15年區間為維持較合理刻度已將數值減列處理。 過去的表現並非目前及未來績效的可靠指標。 《環球市場縱覽 — 亞洲版》。最新資料：截至2025.04.15.。
歐洲：寬鬆政策助力經濟復甦，有利支撐歐股後市表現
通膨穩定下滑，央行寬鬆政策有利股市表現：歐洲通膨穩定下滑，歐洲央行預期2025年通膨有機會回到2%目標區間，降息周期持續帶動金融狀況指數保持寬鬆，流動性充沛可望支撐股市表現。（如下左圖）
- 股息收益具優勢，歐股估值相對便宜具投資價值：歐洲股市通常相對其他資本市場提供較高的股息發放率，且在產業及區域上的多元化選擇更有助分散風險，目前歐股估值相對便宜具投資價值。(如下右圖)
資料來源：(左圖) 彭博財經社，摩根資產管理整理。資料時間：2025.03.31.。(右圖) FTSE, LSEG Datastream, MSCI, S&P Global, J.P. Morgan Asset Management. US: S&P 500; Europe ex-UK: MSCI Europe ex-UK; UK: FTSE 100; EM: MSCI EM. Dividend payout ratio shows 12-month trailing dividend per share divided by 12-month trailing earnings per share. Periods of recession are defined using US National Bureau of Economic Research (NBER) business cycle dates.。資料時間：2024.12.31.。
亞洲：宜採主動管理投資降關稅逆風，日股投資吸引力增加
美關稅劇烈震晃亞股，亞股宜採主動管理投資降逆風：後續須留意關稅實際實施細節、各國貿易報復與談判、財政刺激與寬鬆貨幣政策、外匯升貶值等走向。於波動時刻可強化核心資產，並透過主動式投資，掌握內需、較能轉嫁成本的高市佔領導者、美國在地化程度較高的公司，或有助減少關稅逆風。（如下左圖）
- 日本公司治理持續深化、基本面轉佳，吸引主動投資者：金融監督廳(FSA)、東京證券交易所、股東以及私募股權基金等加速推動日本公司治理改革，股東權益報酬仍有深化空間。日本實質薪資增加可望帶動內需消費好轉、激勵日本企業獲利，估值合理與全球資金低配日本等各種機會下，主動投資者已逐步增加日股配置。(如下右圖)
資料來源：(左)FactSet、MSCI、摩根資產管理整理。資料日期：最新截至2025.02.14。(右)Goldman Sachs，資料日期：截至2024.12.31。
中國：關稅延長賽，留意中國官方政策支持力道
中方對美國出口占比續降，政策力度有望加大：中國對美國出口已降至總出口約15%與GDP約3%，相較其他區域偏低，中國官方亦有望通過更大財政刺激以托底經濟，仍須關注美中雙方關稅的談判與變化。（如下左圖）
- A股相對受惠政策效應且具分散配置之用：A股以內需為主的產業受外部關稅影響較低，且更有望受惠基礎建設開支與提振消費等政策利多。此外，A股與環球資產的相關性偏低，為分散投資組合的選擇之一。(如下右圖)
資料來源：(左圖)美國國際貿易委員會，美國商務部，摩根資產管理。*歐盟出口總額不包括歐盟的區內貿易，資料日期：2025.03.07。(右圖)FactSet、中證指數、標準普爾、MSCI、摩根資產管理，資料日期：2025.02.17。
摩根精選基金懶人包
摩根大歐洲基金 - 累積型(新台幣)
- 規模大，歷史久：台幣計價歐股基金中，歷史最久，規模最大。(Lipper / 2025.03)
- 計量選股：篩選具備價值、動能、品質三大投資風格的股票。
- 大中小型股兼具：選股不分大中小型股，更能挖掘潛力黑馬。
摩根基金－日本股票基金 - (美元對沖)-A股(累計)
- 趨勢布局：基金產業布局因應市場保持靈活度，鎖定成長主軸。
- 靈活度高：不同於一般日本基金以大型股為主，基金靈活布局大中小型股。
- 專業團隊：摩根日本股票團隊之產業研究，日股投資經驗逾50年，更能發掘投資機會。
摩根基金－中國基金 - (美元)-A股(累計)
- 投資布局更全面：除了中國A股之外，本基金投資組合還包括H股、民企股、紅籌股以及其他海外中資股，布局涵蓋各類中資股票，全面網羅中國股市機會。
- 專業資源在地通：坐擁豐富資源，集結兩岸三地大中華團隊摩根新興市場暨亞洲股票團隊近百位經理人與分析師，由下而上，深入挖掘在地好股。
- 新中國經濟趨勢：瞄準中國新經濟獲利長期增長潛力，看好資訊科技、新消費、碳中合三大新經濟趨勢。
(本文由摩根投信提供)
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境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券，僅限掛牌上市之有價證券，且除了取得主管機關特別核准外，境外基金不得超過淨資產價值之20%，投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。
由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以非投資等級債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜佔其投資組合過高之比重。
投資非投資等級債券之基金可能投資美國Rule 144A債券（境內基金投資比例最高可達基金總資產30%），該債券屬私募性質，易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
摩根投信旗下月配息型及季配息型基金（不含摩根亞太高息平衡基金（本基金之配息來源可能為本金且並無保證收益及配息）-季配息型之每年度分配收益）及總代理之月配息型、季配息型（不含摩根可持續基建基金（本基金之配息來源可能為本金））進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人可至摩根資產管理官方網站（am.jpmorgan.com/tw）查詢本基金配息組成項目。摩根盧森堡(SICAV)系列基金之股票型基金可發行配息級別，依配息頻率分為(分派)、(每季派息)與(每月派息)級別。（分派）級別配息類股之基金配息以淨收益（總收益扣除費用及支出）為基礎決定，若配息超過淨收益可能代表投資者原始投資金額之返還，因此可能造成基金之單位淨資產價值之減少。（每季派息）與（每月派息）級別之基金配息以預估之收益（未扣除費用及支出）為基礎決定，若預估收益不足支付配息，可能由本金支付配息，代表投資者原始投資金額之返還，因此可能造成基金之單位淨資產價值之減少。摩根可持續基建基金-（美元）（每季派息）（本基金之配息來源可能為本金）之基金配息以預估之收益為基礎決定，若預估收益不足支付配息，可能由本金支付配息，代表投資者原始投資金額之返還，因此可能造成基金之單位淨資產價值之減少。申購手續費屬後收型之摩根境外基金，手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1%的分銷費，已反映於每日基金淨資產價值，可能造成實際負擔費用增加。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應留意衍生性工具 /證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險（詳見公開說明書或投資人須知）。
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- 由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。
- 部分基金可能投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券（包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券， 合稱CoCo Bond 及TLAC 債券），當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
- 鑑於目前國際政治及經濟情勢多變，對於所投資之外國證券市場，應注意該外國證券交易市場國家主權評等變動情形，以確保自身投資權益。
- 基金（包括具有定期配息之基金）投資非屬存款保險條例、保險安定基金或其他相關保障機制之保障範圍，且基金投資具投資風險，此一風險可能使投資本金發生全部虧損。
- 基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益。任何基金單位之價格及其收益均可能漲或跌，故不一定能取回全部之投資金額。投資人申購前應自行了解判斷。
- 以新臺幣兌換外幣投資外幣計價基金，投資人須承擔取得收益分配或贖回價金時兌換回新臺幣可能產生之匯率風險，若兌換當時之新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。
- 各基金所採用之「公平價格調整」（或「反稀釋」）、短線交易及「價格調整機制（或「擺動定價」）」等機制，相關說明請詳各基金公開說明書及投資人須知。投資人應遵守相關交易規定與限制。
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- 投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動，投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。
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