【四月市場回顧與展望】川普關稅不確定性 震盪加劇
面對不確定性猶存的波動環境，富蘭克林建議核心配置美國平衡及債券型基金、股市建議分批加碼或大額定期定額、提高投組多樣性。
川普驚天動地的對等關稅政策打亂市場節奏，一度引發股債齊跌，然隨川普軟化強硬的關稅立場，市場情緒也逐漸修復，惟股市表現分歧，債市也仍普遍下跌，總計4月以來台灣金管會證期局核備的966檔境外基金(股、債均含)平均下跌1.48%，其中，683檔股票型基金平均下跌1.46%，265檔債券型基金平均下跌1.55%(理柏資訊，台幣計價至4/29)。
市場動盪之際 股債多元布局有助應對關稅風險
富蘭克林證券投顧表示，受到美國川普團隊對關稅立場緩和的消息面激勵，全球風險性資產近週強勁反彈，由於關稅談判仍在進行中、不確定性猶存，投資人仍不可掉以輕心，接下來市場將聚焦於亞馬遜、蘋果、微軟、Meta等科技巨頭財報與財測，根據FactSet統計(4/25)，史坦普500大企業第一季獲利預估將成長10.1%，展現美國企業獲利的韌性，著眼美股本波反彈已站回月線及收復波段跌幅的0.382幅度，留意反彈能否成功站穩季線及收復0.5失土(5,563~5,636點)，可作為強弱勢反彈的觀察指標。值此最壞情況可能已過但不確定性猶存的波動環境，建議投資人以多元分散策略應對，但無需過度保守以免錯失反彈，核心配置首選美國平衡及債券型基金，股市建議採分批加碼或大額定期定額，首選科技/創新科技、印度及日本股票型基金，保守者可逢本波股市反彈適度調節轉至美元短期票券型基金停泊，等待情勢明朗，並留意黃金產業型基金漲多拉回之際以5~10%資金承接，提高投組多樣性。
主要股票暨產業型基金：川普關稅打亂市場，談判有進展的日印市場走揚，黃金基金最強勁
4月初川普宣布了讓全體市場大感意外的對等關稅措施，一度引發股市普跌，不過，隨後川普在關稅的立場逐漸軟化，帶動市場出現反彈，惟就美股基金、美國中小型股基金看，近月仍分別下跌2.97%、5.53%，而中國面對最高的川普關稅，拖累大中華基金下跌6.75%，表現最差，然而，受川普關稅影響較小的拉美、東歐等市場表現強勁，日本、印度也在本身具有強大內需市場且貿易談判有明顯進展下走升，分別上漲1.25%、0.29%，就產業型基金看，川普關稅不確定性加劇恐慌情緒，黃金基金成了最佳避風港，近月上漲4.16%，表現居冠。
富蘭克林證券投顧表示，川普關稅讓停滯性通膨疑慮復燃，日前還揚言撤換聯準會主席鮑爾，讓市場對美元資產的信心減弱，也帶動資金湧向黃金，與此同時，全球央行儲備多元化需求也為黃金提供支撐，而在強勢金價帶動下，金礦股業績已明顯改善，看好金礦股後續表現，而在金礦股之外的非美股市場中，印度股市正受惠於經濟動能回升、關稅政策影響較小等利基，外資已開始回補，印度股市與其他市場連動性也較低，納入投組樣有助降低整體波動風險，另，關稅衝擊日本對美國出口的程度預計同樣相對有限，加上日股本身具備企業治理改善題材以及波動風險低，亦是一個適合在不確定性加劇的時期納入投資組合的選項。
富蘭克林股票團隊副總裁史蒂芬．蘭德指出，由於黃金、金礦股與更廣泛的股市的相關性較低，故能在多元化投資組合中發揮重要作用，特別是在不確定性增加的時期。黃金作為一種不受任何政府或金融體系束縛的資產，市場對其興趣似乎越來越大，就金礦股看，儘管當前金礦業面臨原材料成本上升、勞動力短缺帶來的壓力，但其中許多壓力已在短期內看到緩解，而金價上漲還有助於抵消這些成本壓力，再加上目前金礦股估值仍低於過去五年平均，有望帶動估值修復行情，對金礦股前景保持樂觀。
富蘭克林坦伯頓全球股票團隊副總裁邱正松指出，日本受到美國對等關稅影響的大多數產品都是面臨溫和價格競爭的資本設備，加以日本已積極與美方進行談判，故最終關稅的衝擊應相對有限，而日本民眾對於收入環境改善的預期也有助支持日本民間消費動能，預計日本經濟在中期內將呈現逐步復甦趨勢。美國關稅政策將使2025年全球股市較為震盪，日本市場也難以倖免，但日本股市可望提供更好的風險回報前景，日本東證指數較全球股市折價近25%，全球投資人對日本股票的持股處於十年來最低水準，今年來全球市場呈現資金輪動走勢，應有助拉動投資人提升對於日本獨特資產類別的關注。
表一：國內核備之主要產業型基金表現總覽(%)
表二、國內核備之股票型基金表現總覽(%)
主要債券及平衡型基金：歐洲財政與貨幣政策有助抵銷關稅衝擊，歐洲非投等債表現最佳
川普對等關稅規模讓市場始料未及，也加劇市場對美債資產的不信任，且在美元貶值下，歐洲非投資等級債基金表現最強勁，上漲2.76%，因受惠於歐洲通膨前景更可控，為歐洲央行提供降息空間，此外，隨歐洲財政支出將大增，成長預期也隨之顯著改善，財政政策有助緩解一定的關稅衝擊。
富蘭克林坦伯頓固定收益團隊資深副總裁葛倫．華勒認為，儘管歐元非投資級債有較高的汽車產業，但關稅主要是影響投資級企業，故對整體歐元非投資級債仍相對樂觀，在歐元區利率處於下行下，非投資級債6%左右的殖利率水準實屬合理，儘管我們對美國非投資級債市與美元仍相對偏好，但仍尋求對歐元非投資級債的機會性曝險。
表三、國內核備之主要債券型基金暨美國短期國庫券、波灣債與伊斯蘭債表現總覽(%)
表一~表三資料來源：理柏資訊，依照理柏環球分類，報酬率以台幣計價統計至2025/4/29，波動風險為過去三年月報酬率的標準差(年化)原幣計價至2025/3/31。基金過去績效不代表未來績效之保證。指數不代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。
非投資等級債券基金警語：本基金經金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。部分基金有投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部分基金進行配息前未先扣除應負擔之費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。
新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。
中國警語：境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，直接及間接投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之20%，另投資香港地區紅籌股及H股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券，投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的，本頁不代表對任一個股的買賣建議，投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，且過去績效不代表未來績效之保證。本基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。富蘭克林證券投資顧問股份有限公司、114年金管投顧新字第001號、台北市忠孝東路四段87號8樓、電話：﹝02﹞2781-0088 http://www.Franklin.com.tw
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【警語】
- 投資非投資等級債券為訴求之基金之特有風險：(一)信用風險：由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，可能面臨債券發行機構違約不支付本金、利息或破產之風險。(二)利率風險：由於債券易受利率之變動而影響其價格，故可能因利率上升導致債券價格下跌，而蒙受虧損之風險，非投資等級債券亦然。(三)流動性風險：非投資等級債券可能因市場交易不活絡而造成流動性下降，而有無法在短期內依合理價格出售的風險。(四)匯率風險：投資人以新臺幣兌換外幣投資外幣計價基金時，需自行承擔新臺幣兌換外幣之匯率風險，取得收益分配或贖回價金轉換回新臺幣時亦需自行承擔匯率風險，當新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。(五)以投資非投資等級債券為訴求之基金適合能承受較高風險之「非保守型」投資人，且不宜占投資組合過高的比重。(六)若非投資等級債券基金為配息型，基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。且基金進行配息前未先扣除行政管理等應負擔之相關費用。(七)非投資等級債券基金可能投資美國144A債券（境內基金投資比例最高可達基金總資產30%；境外基金不限），該債券屬私募性質，易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。(八)請投資人注意申購基金前應詳閱公開說明書，充分評估基金投資特性與風險，更多基金評估之相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta及Sharp值等)可至中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站之「基金績效及評估指標查詢專區」(https://www.sitca.org.tw/index_pc.aspx)查詢。
- 由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。
- 部分基金可能投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券（包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券， 合稱CoCo Bond 及TLAC 債券），當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
- 鑑於目前國際政治及經濟情勢多變，對於所投資之外國證券市場，應注意該外國證券交易市場國家主權評等變動情形，以確保自身投資權益。
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