川普關稅政策引發股市大跌下的投資建議
4月2日美國總統川普宣布對等關稅政策，以貿易逆差作為稅率估算依據，整體稅率超乎市場預期，引發全球股市重挫，美國標普 500 指數在政策宣布後兩個交易日累積下跌 10.5% 。台灣股市在清明連假後面臨補跌壓力，可能在短期內就回測 2 萬點或前波多頭的 18,619 點。
金融市場的恐慌反應可能也出乎川普意料，且關稅政策並非沒有轉圜餘地。VIX 恐慌指數在上週五已攀升至 45 ，根據過去經驗，當 VIX 來到 40 以上時多接近股市低點，故從長期投資的角度來看，似不宜在此時大舉賣出，而是加強資產配置的多元性。
Q1：股市反應為何如此劇烈？ 稅率超乎預期，市場擔憂貿易萎縮及經濟衰退
1. 川普宣布美國對各國進口商品課徵對等關稅，亞洲國家普遍面臨高關稅，例如中國 34% 、越南 46% 、 泰國 36% 、印尼 32% 、馬來西亞 24% 、柬埔寨 49%，台灣則是 32% 。市場推測此稅率是根據美國貿易逆差推算，並不符合常理。
2. 若美國確實如川普宣布的實施關稅政策，將使各國及美國企業生產成本大幅提高，引發企業獲利及經濟成長率下修。而美國進口商品的平均關稅稅率，預期將從 3% 提高到 20% 以上，為 1930 年代以來最高水準，短期可能使美國通膨壓力上升，也須留意其他國家是否採取報復性關稅， 引發全球經濟將面臨貿易萎縮及經濟衰退風險上升。
Q2 ：關稅政策有轉圜餘地嗎 金融市場反應超乎川普預期，各國陸續展開協商
1. 對等關稅條文中有一項但書，提到關稅將在川普認定的不合理貿易障礙消除後解除。意味著若其他國家可以提供令川普滿意的交換條件，則除了被課徵 10% 的基準稅率外，超過的稅率部分有望獲得減免。此外，川普政策目的就是吸引製造業回流美國，若輸美商品有20% 以上是美國製造，則可豁免對等關稅。 目前除了中國以報復性關稅進行反制外，其他亞洲國家可能傾向提出條件來協商。
2. 嚴厲的對等關稅政策引發金融市場重挫，民眾財富縮水，川普民調也有下滑跡象。已有與川普同屬共和黨的參議員提案，要求限縮總統行政命令對於關稅的決定權，並賦予國會隨時終止關稅的權力。但後續仍須視該提案是否能順利完成立法程序。
Q3 ：股市可能的跌幅，及何時止跌？美股修正接近兩成，恐慌情緒已偏極端
1. 上週全週，美國道瓊工業指數、標普 500 指數、 Nasdaq 綜合指數、費城半導體指數，分別下跌 8.0% 、9.1%、10.0%、 16.0 %，跌幅已由科技股蔓延至其他類股；而標普 500 指數自今年 2 月 19 日的高點，累積下跌 17.4% 。
2. 台灣加權指數今年以來波段下跌幅度約 10%，上週四、五因清明連假休市，週一開盤可能面臨接近10%的跌幅，直逼 2 萬點，但以市場恐慌及快速反應利空的情形來看，兩個交易日迅速落底的機率高。政府可能會推出禁空令或國安基金進場護盤，為台股市場提供短期支撐，後續仍需視各國與美國的協商結果，以及美國聯準會是否開始展現降息意願，使股市逢低買盤出現。
3. 亞洲各國可能爭先向美國輸誠 ，來換取降低關稅，使市場最大的恐慌逐步解除。根據 2018年川普對中國實施貿易戰，當時台灣加權指數下跌約 15%，高點至打底完成時間約三個月；本次因為關稅影響的國家擴大，可能需要較長的整理期間。但市場已經反映恐慌情緒，上週五美股 VIX 指數來到 45，回顧1990年以來的經驗，當 VIX 指數衝破 40 以上後，股市接近落底，後續則須觀察經濟衰退風險及程度是否可控。
Q4：建議如何因應此次股市大跌？ 極度恐慌時不宜大舉殺低，保持長期投資心態
1. 因應不確定性，基金普遍將適度減碼或避險因應，選股上也部分轉配置在以內需為主、受關稅影響較小、或業績相對穩定、具高股息殖利率保護的公司。
2. 嚴厲的關稅政策將導致企業獲利與經濟增速下修，但由於此次源自川普人為因素造成，對美國也可能產生不利影響，未來隨著民意壓力上升，關稅戰降溫的可能性仍然存在。
3. 從 VIX 恐慌指數來看，美股已來到相當恐慌的狀態，而台股雖然週一開市勢必開低大跌，但考慮到市場恐慌、加速趕底，建議投資人抱持長期投資的心態，以免大舉減碼在長期相對低點。從長期角度觀察，不論是2008年的大型金融危機，或是 2020年因為 Covid 19造成的股市重挫，最後都隨著政策控制危機，股市逐步修復，並且回到或超越前高。
4. 川普執政下，市場波動度上升，資產配置的多元性更為重要。短期內股市下跌，部分資金進入債市避險，而 6 月及下半年美國聯準會可能降息來因應經濟放緩風險，對高評等債券表現帶來支持。故適當的配置可分散風險。
5. 若為定時定額或複合投資法等紀律性的投資方法，建議可維持繼續扣款投資，追求股市長期投資帶來的收益機會。
6. 從以下指標觀察危機入市的機會：
(1) 各國與美國談判，不再出現更嚴重的關稅及報復升級措施，使關稅影響性不再擴大。
(2) 股市歷經修正後，聯準會再現降息與救市意願，有助資金回流股市。
(3) 川普以關稅增加政府收入後，若開始提出降稅政策計畫，可望對經濟及企業獲利有所助益，激勵股市表現。
(以上資料僅供參考，投資人仍須評估自身投資需求及風險承受度。)
資料來源：Bloomberg ，復華投信整理 202 5/ 4/ 4
以上資料為舉例說明，不代表未來實際績效。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可向本公司及基金之銷售機構索取，或至公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站及本公司網站 (https://www.fhtrust.com. 中查詢。
文章內容由各基金公司提供，僅參考用途，並非針對特定客戶所作的投資建議。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，應審慎衡量本身之需求及投資之風險，並就投資結果自行負責。以上文章內容，不涉及特定投資標的之建議。
【警語】
- 投資非投資等級債券為訴求之基金之特有風險：(一)信用風險：由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，可能面臨債券發行機構違約不支付本金、利息或破產之風險。(二)利率風險：由於債券易受利率之變動而影響其價格，故可能因利率上升導致債券價格下跌，而蒙受虧損之風險，非投資等級債券亦然。(三)流動性風險：非投資等級債券可能因市場交易不活絡而造成流動性下降，而有無法在短期內依合理價格出售的風險。(四)匯率風險：投資人以新臺幣兌換外幣投資外幣計價基金時，需自行承擔新臺幣兌換外幣之匯率風險，取得收益分配或贖回價金轉換回新臺幣時亦需自行承擔匯率風險，當新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。(五)以投資非投資等級債券為訴求之基金適合能承受較高風險之「非保守型」投資人，且不宜占投資組合過高的比重。(六)若非投資等級債券基金為配息型，基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。且基金進行配息前未先扣除行政管理等應負擔之相關費用。(七)非投資等級債券基金可能投資美國144A債券（境內基金投資比例最高可達基金總資產30%；境外基金不限），該債券屬私募性質，易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。(八)請投資人注意申購基金前應詳閱公開說明書，充分評估基金投資特性與風險，更多基金評估之相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta及Sharp值等)可至中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站之「基金績效及評估指標查詢專區」(https://www.sitca.org.tw/index_pc.aspx)查詢。
- 由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。
- 部分基金可能投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券（包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券， 合稱CoCo Bond 及TLAC 債券），當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
- 鑑於目前國際政治及經濟情勢多變，對於所投資之外國證券市場，應注意該外國證券交易市場國家主權評等變動情形，以確保自身投資權益。
- 基金（包括具有定期配息之基金）投資非屬存款保險條例、保險安定基金或其他相關保障機制之保障範圍，且基金投資具投資風險，此一風險可能使投資本金發生全部虧損。
- 基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益。任何基金單位之價格及其收益均可能漲或跌，故不一定能取回全部之投資金額。投資人申購前應自行了解判斷。
- 以新臺幣兌換外幣投資外幣計價基金，投資人須承擔取得收益分配或贖回價金時兌換回新臺幣可能產生之匯率風險，若兌換當時之新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。
- 各基金所採用之「公平價格調整」（或「反稀釋」）、短線交易及「價格調整機制（或「擺動定價」）」等機制，相關說明請詳各基金公開說明書及投資人須知。投資人應遵守相關交易規定與限制。
- 各基金經金融監督管理委員會(下稱「金管會」)核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱投資人須知或/與基金公開說明書。投資人申購前應自行了解判斷。
- 有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書及投資人須知，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
- 投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動，投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。
- 部分基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至證券投資信託事業或總代理人之公司網站查詢。
- 基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。又投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險，投資人應慎選投資標的。
- 依金管會規定：境外基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該境外基金淨資產價值之20％(境外指數股票型基金經金管會核准向證券交易所申請上市或進行交易者除外，或境外基金機構依鼓勵境外基金深耕計畫向金管會申請並經認可者，得適用鼓勵境外基金深耕計畫所列放寬投資總金額上限至40％之優惠措施)。證券投資信託基金雖可投資大陸地區之有價證券，惟仍應符合信託契約、公開說明書、證券投資信託基金管理辦法等相關規定及受到基金公司QFII額度之限制。投資人須留意中國市場特定政治、法令、會計稅務制度、經濟與市場等投資風險。
- 各基金於公開(含簡式)說明書或投資人須知揭露之風險報酬等級，係依據投信投顧公會「基金風險報酬等級分類標準」而訂定，然該標準並非強制規定，本行係自行建構商品及客戶風險等級衡量方法以辦理商品適合度事宜，請投資人進行投資風險屬性評估前先參閱文字說明或隨時詳閱常見問題說明。
- 本行行動銀行所提供之資訊內容本行有權隨時修改或刪除。若因任何資料之不正確、疏漏，或如欲網路斷線、系統延宕…等不可抗力之情事，所衍生之損害或損失，本行均不負法律責任。
- 因瀏覽網站設備及系統眾多，請投資人務必注意所有畫面是否正確呈現，如有因此產生損害或損失，應由投資人自負風險。
- 本行官網及行動銀行內之基金資料、投資配置、配息紀錄及基金文件（如：公開說明書、財務報告書、基金月報、短線交易規定、公平價格調整機制、反稀釋機制、各級別近五年費用率及報酬率、投資人須知、簡式公開說明書）等相關資訊為嘉實資訊所提供，僅一般性參考用途，且不保證正確性，請勿視為買賣基金、有價證券等金融商品之投資建議。本行行動銀行基金資料等相關頁面呈現之基金申購手續費率僅供參考，實際申購/轉申購費率將依投資人交易當下，本行行動銀行申購/轉申購頁面所顯示之申購/轉申購費率為準。
- 本行提及之經濟走勢預測、排行榜功能不必然代表相關基金之績效，本行不擔保信託業務之管理或運用績效，投資人及受益人應自負盈虧，投資基金所涉之風險不限於以上所述之風險，投資前請詳閱各基金之公開說明書或投資人須知，並暸解各項投資風險（包括最大可能損失為損失所有投資本金）。
- 本行提及之同類型排名為該基金在相同基金類型中的績效排名。基金類型係指美國平衡型、歐洲股票型、新興市場債券型......等。上述資訊為嘉實資訊所提供，僅一般性參考用途，且不保證正確性，請勿視為買賣基金、有價證券等金融商品之投資建議。
- 境內外基金之投資，其可能產生的本金虧損、匯率損失，或基金解散、清算、移轉、合併等風險，均由投資人承擔。
- 各境內外基金之投資交易係本行依據投資人之運用指示，由本行以本行名義代投資人與交易相對人進行該筆投資交易。
- 投資人瞭解並同意本行辦理特定金錢信託業務時，自交易相對人取得之報酬、費用、折讓等各項利益，得作為本行收取之信託報酬；另投資人在持有基金期間，本行仍持續收取經理費分成報酬，投資人可至本行網站或行動銀行查詢基金之通路報酬。其基金經理費率及其分成費率與其他通路報酬最新變動情形，亦可至本行網站查詢。
- 投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本行基金介紹提及之投資資產或標的。
- 有關基金之ESG資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。此外，基金資訊觀測站ESG基金專區(https://www.fundclear.com.tw)亦可查詢相關資訊。
