全球降息週期開跑,新興市場債前景看俏!

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2024/10/17

今年以來非投資等級債與新興市場債表現亮眼,顛覆國人認為美國公債在降息年將主宰債市表現的印象。

今年以來非投資等級債與新興市場債表現亮眼,顛覆國人認為美國公債在降息年將主宰債市表現的印象。全球非投資等級公司債今年以來上漲9.6%,在各類債種中表現相對領先,緊追在後的則是新興市場強勢貨幣債與新興市場企業債。展望後市,我們認為新興市場債有兩大優勢,可望成為除了非投資等級債外,較有表現機會的一個債種。


全球刮起降息風,包含巴西等新興市場國家早在去年已經陸續啟動降息、今年9月美國聯準會宣布降息兩碼、第二大經濟體中國也祭出降息與降準等刺激政策。在全球貨幣政策趨於寬鬆、加上強勢美元可能將轉弱的環境下,有助推升新興市場債後續表現。


然而,部分投資人可能會對新興市場債有波動較大與違約風險高的印象,我們認為,現在新興市場體質已經今非昔比,且其整體價格與殖利率均具有投資吸引力,當前環境不失為一個逢低伺機策略性布局的時機。

 

表一:今年以來以非投資等級債表現較出色,新興市場強勢貨幣債緊追在後
單位: %(美元計價)

過往分析不保證未來結果。新興市場債指數以JP Morgan指數計算,其餘指數以彭博指數計算。資料時間 : 2024/9/30。資料來源:彭博與聯博。

 

新興市場體質轉佳,償債能力不遜於成熟國家


近年來,新興市場發債機構之體質已經逐步改善。目前新興市場企業的現金佔負債總額比例較美國企業來得多,但淨槓桿倍數卻相對低,這顯示新興市場的償債能力並不遜於美國企業(圖一)。在基本面轉佳的情況下,新興市場公司債信評調升金額高於調降金額,是十年來首見,而新興市場非投資等級公司債之違約率也已經降至2021年來的新低水準1。


價格較低、收益較佳,投資吸引力浮現


基本面改善也反映在信評水準上,目前新興市場非投資等級公司債信評為BB-,與美國非投資等級公司債相仿,但殖利率水準7.8%則相對較佳;新興市場投資等級公司債為A-,與成熟市場投資等級公司債不相上下,但5.3%的殖利率水準也相對優於後者的4.6%(圖二右)。


不僅如此,目前整體彭博新興市場債券指數之平均價格約為90.6,相對其他債種更為便宜(圖二左)。換言之,現在進場布局新興市場債,可望以較低廉的價格,參與品質且殖利率均較佳的投資。

 

圖一:新興市場發債機構之償債能力不遜於美國發債機構

歷史分析及對未來預測不保證未來結果。 資料時間:2023/12/31。資料來源:ICE Data Indices、摩根、聯博。

 

圖二:新興市場債品質與殖利率較佳,但價格相對便宜

歷史分析及對未來預測不保證未來結果。過往分析僅供說明,不保證未來結果,投資人無法直接投資指數,指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用,這些費用將會造成總報酬減損。(左圖)美國公債、投資等級公司債、美國及全球非投資等級債券、新興市場債採彭博相關債券指數。(右圖)成熟市場、美國、歐洲公司債採彭博相關債券指數,新興市場公司債採摩根新興市場相關債券指數。資料時間:2024/8/31。資料來源:摩根、彭博、聯博。


儘管新興市場債前景看俏,不過由於其波動性相對較高,不僅地緣政治風險猶存,且新興市場容易受到成熟國家、美國等區域的經濟環境及政策方向影響而大幅震盪,因此建議追求收益的投資人,不妨選擇有納入新興市場的全球非投資等級債券投資組合。不僅同樣具有高殖利率優勢,更以全球布局、多元配置各類券種的方式兼顧分散波動風險的功能,並應審慎評估自身風險屬性後再行投資。

 

1. 歷史分析及對未來預測不保證未來結果。過往分析僅供說明,不保證未來結果,投資人無法直接投資指數,指數不包含共同基金之銷售費用或營運費用,這些費用將會造成總報酬減損。新興市場公司債信評調升及調降金額分別為1170億美元與1080億美元,資料時間: 2024/8/5。新興市場非投資等級公司債採摩根新興市場非投資等級公司債指數,2021、2022、2023、2024年違約率分別為4.5%、6%、6.8%、3.3%(2024年為預估值),資料時間:2024/8/15。資料來源:穆迪、摩根、彭博、聯博。

 

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