全球股市展望：為破壞式創新提早佈局
整體展望－風險增溫但仍樂觀看待
- 各項總經指標都顯示，全球基本面持續放緩。
- 全球股市在4月9日關稅問題緩解後，雖然創下新高，但美國的有效關稅仍從年初的2%上升至18%左右，政治不確定性仍是一個持續具影響性的隱憂。
- 關稅也可能造成美國通膨增溫，延後聯準會的降息步伐。
- 上述負面因素可能會使股市在2026年難以重現像今年的強勢漲幅，或是小有修正，但仍無崩盤風險。
- 考量S&P 500長期企業獲利成長率仍達14%以上，投資團隊仍看好整體股市表現。
AI主題－是長線主題不是泡沫，但可以更謹慎
- 市場擔憂AI主題的集中風險，甚至可能過度泡沫化。
- 首先，與科技泡沫期間相比，科技泡沫時的公司本益比大多50-100倍、企業現金流與獲利偏低、財務體質也不佳，許多乘上網路熱潮的新創公司甚至沒有資產負債表。
- 相較之下，目前美股前幾大公司本益比多半在25-30倍左右。市場固然對這些公司寄予厚望，但這些公司每年也是實實在在地有現金入帳，持續創造獲利。
- 而在個股集中風險的部分，參考歷史經驗，過去美國股市當中出現高度集中的超大型權值股並不少見，因此團隊不認為個股層面有高度的集中風險。
- 但從「國家」、「主題」來看，在全球股市當中，美股的權重達到70%以上、AI相關的主題達到50%以上，這算是相對少見的情形。
- 投資團隊仍看好美國股市與AI主題的長期表現，但市場對於這些標的期望偏高，一點點的降息預期或獲利預期落空可能就會造成震盪，因此以風險分散的角度而言，稍微增加一些非美部位的配置，可能會達到更加穩健的效果。
國家、產業建議－AI仍夯，但同時也可留意其他機會
- 美國－投資團隊仍看好AI為首的長期趨勢，但考量關稅政策可能讓通膨升溫，減緩聯準會的降息步伐，使原先價值面偏貴的AI主題相關標的面臨震盪風險。
- 歐洲－投資團隊認為充滿投資機會，受惠於德國政府大力推行的國防政策，內需產業獲得提振、歐洲央行降息路徑比聯準會更加透明、價值面比美股便宜、且市場結構並非集中在少數產業或個股，十分適合作為分散佈局的標的。
- 中國－過去大家聚焦於中國的人口紅利、消費力道與低成本勞動力，雖然這些優勢都在逐漸降溫，但中國未來有可能持續開發類似Deepseek那樣具破壞性創新的AI模型，這是投資團隊相對看好的投資機會。
- 科技－相對看好具有獨佔技術性的標的。由於許多AI所使用的底層科技，如語言模型等，本身的技術是具散佈性的，並非獨佔性，很容易被取代或摧毀。相較之下，對開發AI軟體的公司來說，使用工具很容易，但要創造整合性的AI服務(包含資安、資料儲存、營運永續性等)相當困難，因此相對看好能持續受惠需求的超大營運規模網路公司(Hyperscaler)。
- 金融－在利率曲線可望趨陡的展望下，金融業的獲利可望增加。
投資風格建議－組合配置與調整
- 成長風格－仍建議持續配置，但需要適度分散。在經濟成長、通膨與利率不確定性較高時，成長型風格可以持續掌握既有AI趨勢，也能捕捉新的歐洲國防主題。
- 價值風格－可作為市場情緒轉向時的避險佈局，對科技股、高成長股以及美國這些價值面偏高的標的分散風險。
- 高品質風格－投資團隊認為2026年基本面仍穩健，雖然震盪可能會有，但崩盤機率有限的前提下，具防禦性質的高品質風格可以相對減碼。
結論－持續投資、維持分散、保持主動
投資人擔心股票價格偏貴，但基本面與政策面仍可支持股票持續走升，崩盤或泡沫風險也有限，因此建議持續投資的同時，透過分散佈局的方式，適度降低集中風險，同時主動留意市場可能浮現的多元投資風格機會。
何謂多元投資風格策略？
多元投資風格策略是一種多因子投資方式，結合長期可望創造超額報酬的多個投資風格，例如價值、動能、成長和品質，以建立多元化投資組合。
由於個別投資風格能發揮的時機難以預測，因此倚靠嚴謹的研究、有紀律的執行以及長期投資的觀點，打造多元投資風格，藉以走過多次市場多空循環。
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- 投資非投資等級債券為訴求之基金之特有風險：(一)信用風險：由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，可能面臨債券發行機構違約不支付本金、利息或破產之風險。(二)利率風險：由於債券易受利率之變動而影響其價格，故可能因利率上升導致債券價格下跌，而蒙受虧損之風險，非投資等級債券亦然。(三)流動性風險：非投資等級債券可能因市場交易不活絡而造成流動性下降，而有無法在短期內依合理價格出售的風險。(四)匯率風險：投資人以新臺幣兌換外幣投資外幣計價基金時，需自行承擔新臺幣兌換外幣之匯率風險，取得收益分配或贖回價金轉換回新臺幣時亦需自行承擔匯率風險，當新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。(五)以投資非投資等級債券為訴求之基金適合能承受較高風險之「非保守型」投資人，且不宜占投資組合過高的比重。(六)若非投資等級債券基金為配息型，基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。且基金進行配息前未先扣除行政管理等應負擔之相關費用。(七)非投資等級債券基金可能投資美國144A債券（境內基金投資比例最高可達基金總資產30%；境外基金不限），該債券屬私募性質，易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。(八)請投資人注意申購基金前應詳閱公開說明書，充分評估基金投資特性與風險，更多基金評估之相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta及Sharp值等)可至中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站之「基金績效及評估指標查詢專區」(https://www.sitca.org.tw/index_pc.aspx)查詢。
- 由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。
- 部分基金可能投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券（包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券， 合稱CoCo Bond 及TLAC 債券），當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
- 鑑於目前國際政治及經濟情勢多變，對於所投資之外國證券市場，應注意該外國證券交易市場國家主權評等變動情形，以確保自身投資權益。
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