施羅德投資長：在複雜世界中，讓事情變得簡單是值得的
2024年第3季經濟展望與資產配置觀點
在複雜的世界中，讓事情變得簡單是值得的
投資人最近在報紙頭條中發現了很多令人擔憂的事情。從意外的選舉到棘手的通膨，再加上像美國總統選舉這樣的「已知的未知因素」，這一切都使得市場環境變得複雜且難以應對。能夠不受雜訊影響，專注於對市場最為重要的事情是至關重要的。
在第二季度，經濟數據繼續證實我們對經濟軟著陸的預期，經濟活動保持積極，通膨也朝著正確的方向發展。
一些主要的中央銀行已經開始降息，包括瑞士國家銀行、加拿大銀行和歐洲中央銀行。我們預計英國銀行將在今年夏天加入他們的行列，而美國聯準會可能會等到秋天才採取行動。
這支持我們對股票市場的正面看法，尤其是企業獲利也在增長。然而，股票市場主要由科技股推動今年的漲勢，整體表現的狹窄性及相對較高的評價基本面（尤其是在美國），皆是令人擔憂的因素。
然而，科技行業的評價依然得到強勁的營收動能和正向的營運槓桿效應支持（即營收增長超過成本增長）。這意味著科技公司的收入增長快於成本增長，從而提高了獲利能力。這些因素繼續支撐著科技股票在市場上的基本面。
隨著利率開始下降，新興市場股票顯得更加吸引人。許多新興市場經濟體已經控制住了通膨，實行謹慎的財政政策，並受益於當前正在進行中的製造業復甦，這些因素使得新興市場股票更加具有投資價值。
在年初時，人們對選舉問題感到非常擔憂。我們之前曾經說過政治是重要的，但它們發揮作用的時間跨度通常是幾個月甚至幾年，而不是幾天。在許多情況下，選舉結果表明人們對現任政府的不滿 - 比如南非、印度、法國和英國，這與政治共識受到挑戰的環境是一致的。
這正如我們之前所強調的，這將導致財政政策寬鬆，而貨幣政策則更為緊縮。這標誌著過去十年間的緊縮財政政策和寬鬆貨幣政策的體制轉變。
我十幾歲的兒子通常會指責我想得太多，但今年我們一直保持簡單，到目前為止，這種做法是成功的，良性的成長環境支持股票市場，而倒掛的收益曲線，即短期利率高於長期利率，意味著在債券市場中，仍然有必要等待更好的水準或更具體的衰退風險信號。
當然，最重要的選舉仍然在我們面前，美國將在11月進行選舉。無論誰當選，貿易保護主義可能仍然是美國政策的一個特點。在薪資增長的背景下，移民政策可能至關重要，尤其勞動力市場仍然很活躍。
共和黨全面勝利（獲得國會兩院以及總統職位）的可能性確實引起了對更加擴張性財政政策的擔憂，並使投資人擔心財政赤字可能持續，意味著債券長期收益率可能將上升。
這正是我們不再認為政府債券能提供與過去相同多元化收益的原因之一。
然而，如我認為應該持有債券的傳統原因，降息仍應該支撐收益曲線，且固定收益作為投資組合中的收益來源仍然扮演著重要角色。
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