強BOND出擊：破解通膨、赤字、匯率三大疑慮
在聯準會最新會議決議利率連五凍，維持在4.25%到4.5%，期待降息的投資人不免失望。過去幾年來，債券投資受傷的經驗，讓不少人疑惑：債市是否仍具投資價值？本文將一次解析市場上熱議的三大債市投資風險：通膨、財政赤字、匯率，以及什麼樣的債市投資策略可以助你趨利避凶。
一、通膨：關稅利空鈍化，市場恐慌降溫
今年以來，市場一度擔心關稅將引發新一波物價上漲、通膨升高，迫使聯準會延長緊縮政策。隨著白宮陸續公布各國關稅稅率，8月1日關稅大限底定，貿易不確定性已大幅降低，關稅對通膨的實質影響遠低於四月初的預期。
資料來源：施羅德投資整理提供，July 2025。Goldman Sachs, 2025/7/18 & 2025/7/28。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
為什麼通膨不失控對債券是好消息？原因很簡單：如果物價漲得太快，央行就可能升息來壓通膨，而升息會讓債券價格下跌。現在大家不再那麼擔心通膨失控，代表升息的機率降低，債券價格比較有機會回穩。另外，現在處於相對高利環境，債券利率本來就不低，通膨穩定投資人拿到的「實質報酬」也會變得更有吸引力。簡單來說，債券不再只是避險的保守選項，而是有機會提供較高穩定收益的資產。
二、財政赤字：制度穩定支撐美債信心
美國政府在7月初通過《大而美法案》，提供減稅激勵與鼓勵企業投資的同時，也拉高的美國債務上限，避免了潛在美債的違約風險。此外，美國政府提出的《天才法案》也被視為美國金融科技監管的重大轉折點，積極推動穩定幣等數位資產規範的同時，也創造了美債與美元的潛在買盤。
這些政策不僅有助於資金重新導向至美債市場，也在制度層面強化了市場對美債的信心，維護了美債作為全球金融市場的定錨工具的地位。儘管財政赤字仍是長期課題，但短期內提升制度穩定已足以支撐債市的基本面。
值得注意的是，美債市場的供需結構也在改善。隨著避險需求回升與資金重新配置，美債的流動性逐漸回穩，不論是追求收息，還是長期持有都更為安心。
三、匯率：美元弱勢下的資產配置契機
在美元相對弱勢的環境下，如不希望投資美債的獲利被匯率吃掉，建議分批換匯並透過外幣帳戶直接申購美元計價基金。此舉不僅可自行控制換匯成本，也有機會在未來贖回時享受匯率與資產增值的雙重收益。
此外，選擇涵蓋多幣別與多市場的基金產品，如環球多元資產型基金或環球複合債券基金，可有效分散匯率風險，提升整體報酬穩定性。這類基金通常投資於美、歐、亞等主要市場，貨幣組合多元，能夠在匯率波動中互相抵銷，降低單一幣別貶值對報酬的衝擊。
透過外幣或多市場的配置，不僅能提升投資組合的抗波動能力，也能在全球資本流動中掌握更多機會。
全球複合債強BOND出擊
資料來源: 理柏，美元計價，施羅德投信整理。全球複合債指數為Bloomberg Multiverse ex Tr A+to B-TR USDH，美國20年期以上公債指數為ICE BofA 20+ Year US Treasury TR USD. 美國投資級債指數為ICE BofA U.S. Corporate Master TR. 2015-05-31至2025-05-31. 請注意：上述圖表及預測僅供參考，不代表未來績效之保證。
綜合來看，債市三大風險雖仍存在，但影響程度遠低於市場初期預期。相較於台灣投資人過去常見的「美國投資等級債」與「長天期美國公債」，複合債策略在報酬與波動表現上更具優勢。根據歷史統計，複合債具備以下三大特性：
1. 較高報酬潛力：多元化債券種類配置提升收益機會
2. 較低波動：分散風險，以期穩定資產表現
3. 多樣化債種：涵蓋新興市場債、投資等級債、非投資等級債、證券化資產等標的，全天候守護、靈活出擊
其中，施羅德(環)環球收息債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)以平均信評BBB+全球佈局的高平均信評債的靈活配置，涵蓋多元化的債券標的，協助投資人在股市高點時可部分獲利轉換，增進投資組合抗震性，而且在各類債券殖利率優於十年均值的高利環境下掌握收息機會。
在近期股市創新高，關稅談判結果陸續揭曉時，對於正在考慮資產配置的投資人來說，不論是想分散風險，還是尋求持續現金流，在高利率環境持續、風險重新定價的當下，現在都是一個重新評估納入複合債策略的好時機。
資料來源: 理柏，施羅德投信整理。 資料區間2024-12-31~2025-06-30。上述指數：全球複合債券為Bloomberg Multiverse ex Treasury A+ to B- TR USDH. 美股S&P指數為S&P 500 NR Index。
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投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金適合能承擔較高風險且追求資產增值的成長型投資人。相對公債與投資級債券，非投資等級債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。
任何債市都有匯率、利率與債信三個層面的機會與風險，單一國家與新興市場國家債市波動較大，投資人應衡量本身風險承受情形適度布局。中國之分類定義係以本公司內部定義(如：曝險國家為中國或其他於大陸境外發行之標的等)為準，而非以掛牌交易所之所在地為準；惟仍符合金管會直接投資於大陸證券市場掛牌上市之有價證券不得超過境外基金淨值20%之規定。投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資於新興市場股票/債券之相關基金通常包含較高的風險，這些股票/債券基金可能有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險。本基金持有衍生性商品之總部位可達基金淨資產價值之50%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險，投資人可洽總代理人取得風險管理措施之補充資訊。本基金投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券（包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券，下稱CoCo Bond及TLAC債券），當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
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【警語】
- 投資非投資等級債券為訴求之基金之特有風險：(一)信用風險：由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，可能面臨債券發行機構違約不支付本金、利息或破產之風險。(二)利率風險：由於債券易受利率之變動而影響其價格，故可能因利率上升導致債券價格下跌，而蒙受虧損之風險，非投資等級債券亦然。(三)流動性風險：非投資等級債券可能因市場交易不活絡而造成流動性下降，而有無法在短期內依合理價格出售的風險。(四)匯率風險：投資人以新臺幣兌換外幣投資外幣計價基金時，需自行承擔新臺幣兌換外幣之匯率風險，取得收益分配或贖回價金轉換回新臺幣時亦需自行承擔匯率風險，當新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。(五)以投資非投資等級債券為訴求之基金適合能承受較高風險之「非保守型」投資人，且不宜占投資組合過高的比重。(六)若非投資等級債券基金為配息型，基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。且基金進行配息前未先扣除行政管理等應負擔之相關費用。(七)非投資等級債券基金可能投資美國144A債券（境內基金投資比例最高可達基金總資產30%；境外基金不限），該債券屬私募性質，易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。(八)請投資人注意申購基金前應詳閱公開說明書，充分評估基金投資特性與風險，更多基金評估之相關資料(如年化標準差、Alpha、Beta及Sharp值等)可至中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會網站之「基金績效及評估指標查詢專區」(https://www.sitca.org.tw/index_pc.aspx)查詢。
- 由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。
- 部分基金可能投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券（包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券， 合稱CoCo Bond 及TLAC 債券），當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
- 鑑於目前國際政治及經濟情勢多變，對於所投資之外國證券市場，應注意該外國證券交易市場國家主權評等變動情形，以確保自身投資權益。
- 基金（包括具有定期配息之基金）投資非屬存款保險條例、保險安定基金或其他相關保障機制之保障範圍，且基金投資具投資風險，此一風險可能使投資本金發生全部虧損。
- 基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益。任何基金單位之價格及其收益均可能漲或跌，故不一定能取回全部之投資金額。投資人申購前應自行了解判斷。
- 以新臺幣兌換外幣投資外幣計價基金，投資人須承擔取得收益分配或贖回價金時兌換回新臺幣可能產生之匯率風險，若兌換當時之新臺幣兌換外幣匯率相較於原始投資日之匯率升值時，投資人將承受匯兌損失。
- 各基金所採用之「公平價格調整」（或「反稀釋」）、短線交易及「價格調整機制（或「擺動定價」）」等機制，相關說明請詳各基金公開說明書及投資人須知。投資人應遵守相關交易規定與限制。
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- 部分基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至證券投資信託事業或總代理人之公司網站查詢。
- 基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。又投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險，投資人應慎選投資標的。
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