【三月全球基金經理人調查】美股配置創史上最大跌幅

川普政策干擾,市場情緒急轉直下,全球經理人配置反轉。富蘭克林建議以美國平衡及債券為防禦核心,股市靜觀其變、耐心分批佈局。

 

在川普關稅政策持續干擾下,美國3月密西根大學消費者信心指數初值從2月的64.7大減至57.9,加上聯準會會議前夕投資人保持謹慎,美股下跌。根據彭博資訊等外電新聞援引的三月份美銀美林經理人調查報告顯示,由於對美國經濟表現的期望下降,以及對全球經濟的擔憂上升,3月全球投資者情緒出現了所謂的「牛市崩盤」。近七成的受訪經理人認為「美國例外論」的主題已觸頂,這種對未來展望的急劇轉變,也導致本月的總體環境悲觀情緒指數創下有史以來第二高的升幅,且超過七成的經理人預期美國經濟將走弱。在通膨方面,淨7%的經理預期未來12個月全球通膨將上升,這是自2021年8月以來首次預期通膨上升。超過八成的經理人則預期聯準會將在2025年降息,且有近七成預期今年會有兩到三次降息


美股反轉為減碼 看好歐洲、新興股、價值股


在資產配置方面,全球股票的配置從上月的淨35%加碼下滑至淨6%加碼,有淨13%的經理人維持減碼債券,但若全面貿易戰爆發,經理人則看好黃金及公債的表現。在各區域股票中,美國股票由淨17%加碼反轉為淨23%減碼,高達40個百分點的下降幅度也成為有史以來最大的月度跌幅;淨39%的經理人轉為加碼歐元區股票新興市場股票也提升至淨20%加碼;日本股票則維持在淨1%減碼。此外,看好 打敗成長股的比例持續攀升。


在尾端風險方面,全球貿易戰引發經濟衰退為最令人擔憂的三大尾端風險之首,通膨導致聯準會升息居次,擔心政府效率部門(DOGE)衝擊美國經濟則首次進入前三大尾端風險。在擁擠交易方面,「做多科技七雄」仍為最擁擠交易,而「做多歐股」則居次。


【美銀美林全球基金經理人調查】
表1. 最可能影響市場表現的尾端風險


表2. 最擁擠交易前三名

以上資料依據彭博資訊,三月份美銀美林經理人調查於3/7~3/13進行,對管理4,770億美元資產的205位經理人進行調查。

 

以美國平衡及債券為核心,股市靜觀其變、耐心分批佈局


富蘭克林證券投顧表示,川普依然將關稅政策和貿易威脅視為談判的籌碼,即便政策已經生效,仍需密切關注其實施範圍是否如預期般廣泛,或仍有談判空間。短期內市場震盪在所難免,但其減稅和監管放鬆的政策有望促使美股在跌深後反彈。在核心配置上,首選美國平衡型基金,並透過美國非投資等級債券基金來獲取收益,並把握未來聯準會可能的降息機會。在股市策略方面,建議已進場的投資者保持靜觀其變,而空手的投資者則應耐心分批布局,建議以大額定期定額加碼科技/創新科技/美國小型股票型基金,並可搭配防禦中帶有成長利基的公用事業,同時留意大中華股市及俄烏停火受惠標的(歐股、東歐及新興市場)的操作機會。


富蘭克林坦伯頓固定收益團隊資深副總裁葛倫.華勒表示,地緣緊張升溫、關稅可能潛在導致全球貿易戰,及在通膨壓力仍存下政策結果的不確定性將使市場相對動盪,非投資等級債市投資更須講究精選持債與著重品質,看好具產業領導地位與財務流動狀況佳的企業,其中金融與能源特別受惠於監管鬆綁,而工業則受惠於製造業回流下的各種設備及運輸需求。


富蘭克林收益投資團隊投資長愛德華.波克認為,市場各項變數都將使短線波動偏高,建立跨資產、跨風格與跨標的間低相關性的投資組合將有助於抵禦市場波動,且收益也有助於緩衝市場下檔風險。穩定配發股利且股利持續成長的多半是財務結構強韌、有穩定現金流且具備市場機會與競爭優勢的企業,長期表現較能禁得起市場考驗,債市則應廣佈公債、機構房貸抵押債、投資級債與非投資級債以掌握各類收益機會。


富蘭克林股票團隊投資長強納森.柯堤斯表示,面對川普關稅,美國通膨存在不確定性,聯準會可能保持停看聽基調,但當前美國經濟仍持穩,有助支撐美股企業獲利,投資人應關注超大規模企業的資本支出趨勢和獲利前景,藉此了解企業將如何應對這些效率進步,最終,透過創新來降低創建AI的成本,將使AI產業進入一個變革性成長的新階段,將重點轉向模型應用,而這正是AI改變我們經濟的漫長旅程的一部分。


富蘭克林互利系列研究分析師瑪丹娜.賀摩茲認為,隨著歐洲市場逐步提升競爭力,投資機會日益顯著。德國的政治變革預期將帶來政策上的新氣象,進一步推動經濟成長,而若俄烏達成和平協議,將大幅提升歐洲的信心,並可能降低能源成本,為市場復甦注入動力。歐洲企業以穩健的股利和全球市場機會吸引價值投資者,預期2025年初歐股的強勁趨勢將持續,成為投資者關注的焦點。
 

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由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人,投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重,投資人應審慎評估。部分基金有相當比重或主要投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券,較可能發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險,投資人須留意相關風險。新興市場基金警語:新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外,與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險,而因市值及制度性因素,流動性風險也相對較高,新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。
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【警語】

 

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  2. 由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估。
  3. 部分基金可能投資於金融機構發行具損失吸收能力之債券(包括應急可轉換債券及具總損失吸收能力債券, 合稱CoCo Bond 及TLAC 債券),當金融機構出現資本適足率低於一定水平、重大營運或破產危機時,得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權,可能導致客戶部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。
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