第二季投資心法：雜音擴大，哪類資產值得持續擁有？
目前全球經濟增長分布不均，且美國通膨也出現僵固現象，建議當前可採取高品質債券搭配高股息股票的方式，渡過傳統上震盪較大的第二季。
聯準會降息預期遞延 高品質股債資產優先
由於美國三月份通膨數據超乎市場預期，所以市場對聯準會的降息時程表也再度順延，即便美國的非農就業數據目前還是不錯、失業率也維持在3.8%，但平均時薪漲幅卻已回落到4.1%，核心通膨也未出現顯著下降，這就代表聯準會需要更多時間去蒐集相關數據，才能決定今年貨幣政策的方向。
在此情境下，投資就要回到企業本身，去看看企業的體質與獲利是否能將其優勢反映在價格上。尤其第二季又是傳統上配股配息的旺季，從這個面向出發，就會凸顯高品質債券與高股息股票的優勢。此外，正因為聯準會延後降息預期，所以高品質的美國公債與企業債仍是布局的重心，需要提醒投資人的是，在這時候佈局這類資產，著眼的是未來長期的孳息收益，而非基於降息預期所帶來的價格反彈。
科技出口復甦 台韓股市可望帶動亞股
除了高品質的固定收益資產以外，亞洲股票、特別是以日本、台灣與韓國的股票也有投資機會，因為這些市場主要的製造出口皆為電子零組件，而相較於其他非科技的製造，科技製造的週期自去年第四季以來已明顯轉佳(見圖一)，這會讓台灣或韓國受惠。另外，市場也預估日本企業的獲利可望自第二季起再次轉佳，2024全年的EPS也比三個月前的預估增加來到近11%。(資料來源: FactSet, MSCI, Standard & Poor’s, 摩根資產管理，「環球市場縱覽 – 亞洲版」. 2024.3.31.)，顯示在科技出的帶動下，台灣、韓國與日本股市在第二季都各有機會。
資料來源: FactSet, J.P. Morgan Asset Management; (Left) CEIC; (Right) Ministry of Economic Affairs Taiwan, Statistics Korea. *Asia-5 refers to Japan, Singapore, South Korea, Taiwan and Thailand. **SAAR stands for seasonally adjusted annualized rate.「環球市場縱覽 – 亞洲版」. 2024.3.31.。
更多評價合理的投資標的已然浮現
另外，如果把股票與債券等資產同步評比，可發現在美國科技股的帶動下，包括標普500指數、成熟市場股票與成熟市場的成長股，現在的評價的確偏貴；但其他如優質的美國公債、成熟市場價值股、新興市場股票與亞太不含日本股票與投資等級債等資產，現在的評價面卻相對吸引人(見圖二)，可見儘管近期市場震盪，但從估值的角度來看，投資人的選項還是很多。
摩根資產管理認為，儘管聯準會遞延降息的日程表，但美國的通膨也不至於因此失控，在此情況下，市場仍可預期未來的降息將有利於風險性資產，只是在債券選擇上，就得留意必須縮短債券的存續期才能降低可能的利率風險，因而包括非投資等級債券或優質的企業債券在內的資產，仍可作為當前利率環境下掌握收益的選項；可見採取多元化的價值投資，是投資人在第二季面對市場雜音時較為妥善的策略。
資料來源: Bloomberg, FactSet, MSCI, Russell, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. S&P 500 (S&P 500), Russell 2000 (U.S. small cap), MSCI Emerging Markets (EM Equity), MSCI Asia Pacific ex-Japan (APAC ex-JP equity), MSCI World Value (DM Value), MSCI World Growth (DM Growth), Bloomberg US Aggregate Credit - Corporate - High Yield (U.S. High Yield), Bloomberg U.S. Aggregate Government – Treasury (Treasuries), Bloomberg Global Aggregate - Corporates (Global IG), J.P. Morgan EMBI Global Diversified (USD EMD), J.P. Morgan Asia Credit Index (Asia credit). *Yield to-worst and spread-to-worst are inversely related to fixed income prices. **Averages for Asia credit are since September 2005 due to limited data availability.「環球市場縱覽 – 亞洲版」. 2024.3.31.。
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(本文由摩根投信提供，資料日期為2024年5月)
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